涌津七月说：见微知著

掰着手指看，2019已经过去了一半，与往年不同，盛夏不见，七月已至。

六月的行情可以用先抑后扬来总结。在六月初，我们的第一个月度公开信里，指数从3300调到近2800点，我们明确提出当时仍然是2019年的最佳布局时间，所谓每一次上涨都希望再给你一次上车机会，那么当时2800多就是市场先生给你的一次难得的机遇。果然，后来虽然内因外因形势依然不明朗，但是市场没有再延续5月的下行，而是缓慢筑底，甚至在各种数据和预期明显下行后，依然选择了向上的方向，并最终在G20大阪会谈后突破了3000点。

见微知著。

这次，尽管经济总体依然不容乐观，但是与大家一致预期不同的是，我们发现了一些不一样的迹象。有几点可以分享：

首先是反映总体经济质量的利润指标的规模以上工业企业利润改善明显，如图2019年1—5月份全国规模以上工业企业利润下降2.3%，降幅收窄。一是绝对数同比依然下滑，但是边际收窄；二是这是主要反映规模以上企业，我猜总体经济指标未必有这么好，这其实恰恰反映了龙头企业的价值，在经济下滑的总体背景，龙头企业有牢固的领先优势和抗风险能力。

（数据来源：国家统计局）

其次，从反映经济活力的主要来源社零总额来看，4月的异常下滑已经修复，回到正常轨道。消费已经成了中国经济的主要驱动力，这个引擎不出大问题，我们对整个经济的信心还是很足的。

（数据来源：国家统计局）

另外广告投入是企业家信心的晴雨表，是真金白银的投票器，企业对市场的信心和对未来的布局一定会通过广告投入来反映。从CTR的广告数据也明显反应出来，广告行业的数据虽然整体依然负增长，但是边际的趋势已经明显在改善。

（数据来源：CTR）

就像我在今年一月的年度策略里提到的，股市反应的是预期，而不是当下乃至过去。比如2018年，经济数据本身并不差，甚至很多数据、很多企业业绩都创出了历史新高，但是当时市场却出现大幅下跌，原因就是大家预期到了今年的困难。那么如果大家现在的预期不再恶化，甚至有了向好的方向，那么市场也会给出乐观的答案。